虫儿飞飞
宝能系通过杠杆收购、分散股权围猎等核心手段，持续争夺优质上市公司控制权。
核心策略对比
| 案例 | 时间线 | 核心手段 | 目标 |
|---|---|---|---|
| 万科股权争夺 | 2015-2017 | 前海人寿、钜盛华资管计划多层嵌套持股 | 夺取万科第一大股东地位 |
| 中炬高新纠纷 | 2018-2023 | 二级市场增持+司法拍卖+关联交易运作 | 巩固对调味品龙头的控制权 |
策略延续性分析
1.杠杆资本驱动扩张
- 万宝之争中，宝能系通过保险资金、资管计划等工具实现低成本高杠杆持股（总投入约450亿元，其中约260亿元为融资）。
- 中炬高新争夺中，采用股权质押融资、关联企业资金拆借等方式维持控股地位，杠杆率维持在**60%-70%**区间。
2.分散化股权围猎
- 对万科持股分散于钜盛华、前海人寿及9个资管计划，规避单一主体举牌限制。
- 在中炬高新通过中山润田、宝能集团、深圳华利通等多平台交叉持股，形成股权控制网络。
3.法律规则边界试探
- 万宝之争涉及资管计划合规性争议，推动监管部门出台**《保险公司股权管理办法》**。
- 中炬高新纠纷中，围绕董事会改选程序、股东表决权认定等条款展开诉讼，推动司法层面细化公司控制权规则。
市场影响与监管反馈
| 维度 | 万宝之争 | 中炬高新纠纷 |
|---|---|---|
| 监管措施 | 叫停万能险融资、限制险资持股比例 | 强化对股权质押、关联交易的信息披露要求 |
| 行业警示 | 暴露“野蛮人”收购风险 | 揭示控股股东与中小投资者利益平衡难题 |
| 规则完善 | 资管新规限制多层嵌套 | 《证券法》修订强化实控人认定标准 |
（注：本文所述内容均基于公开披露信息及司法裁判文书，不构成投资建议。）