万宝之争暴露了中国资本市场哪些制度性问题？

问题描述

精选答案

中国资本市场在举牌监管、公司治理、股东权益等方面存在制度性缺陷，此次事件凸显规则滞后与执行漏洞。

一、举牌与杠杆资金监管失衡

问题领域	具体表现	市场影响
资金来源审查	险资嵌套结构规避监管	系统性风险累积
杠杆率控制	多层融资放大收购能力	市场波动性加剧
信息披露时效	举牌公告延迟或模糊化	中小投资者决策滞后

二、公司治理机制存在漏洞

1. 管理层权力制衡缺失
   万科事件中，管理层与股东利益冲突缺乏中立仲裁机制，导致长期僵局。例如，独立董事职能虚化、公司章程对恶意收购无预防条款。
2. 中小股东权益保护不足
   股东大会表决机制偏向大股东，中小投资者难以通过集体诉讼等途径维权，导致“资本强权”现象普遍。

三、跨部门协同监管效能低下

金融分业监管模式下，险资、资管计划与证券市场规则衔接不畅（见表2）。

监管主体	职责盲区	典型案例
银保监会	险资投向约束不足	宝能系万能险资金入股万科
证监会	跨市场操纵行为识别滞后	资管计划多层杠杆未被预警
交易所	实时监测技术薄弱	举牌信息延迟披露

四、市场规则滞后于实践创新

现行《上市公司收购管理办法》未明确“一致行动人”穿透标准，对新型资管产品持股比例计算存在争议。例如，宝能通过钜盛华平台将资管计划收益权拆分，规避5%举牌红线。

五、法治化解决路径缺位

争议期间出现“监管喊话代替法律裁定”“行政干预超越司法程序”等现象，反映资本市场纠纷缺乏标准化解决框架，导致市场主体预期混乱。