可乐陪鸡翅
《通论》是凯恩斯的重要著作，资本边际效率是其核心概念之一。在经济危机中，投资崩溃是关键特征，借助资本边际效率能深入理解这一现象。
资本边际效率的内涵
资本边际效率指的是一种贴现率，该贴现率能使一项资本资产在使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本资产的供给价格或者重置成本。简单来说，它反映了投资者对新增一单位资本预期能获得的利润率。例如，企业投资一台新设备，预期未来每年能带来一定的收益，将这些未来收益按照资本边际效率贴现到现在，如果其现值等于设备的购买价格，那么这个贴现率就是资本边际效率。
经济繁荣期资本边际效率与投资
在经济繁荣阶段，市场前景乐观，投资者对未来预期收益看好。此时，资本边际效率较高，因为他们预期新增投资能带来丰厚的回报。例如，房地产市场繁荣时，开发商预期房价持续上涨，投资新建楼盘的预期收益大增，资本边际效率升高，这促使他们大量增加投资，购置土地、建设新楼盘等。大量的投资进一步推动了经济的繁荣，形成一种良性循环。
经济危机时资本边际效率下降导致投资崩溃
- 预期收益下降：经济危机爆发，市场需求急剧萎缩，产品滞销，企业的销售收入大幅减少。投资者预期未来的收益会显著降低，比如制造业企业面临订单减少，产品积压，它们预期未来生产的产品难以销售出去，那么新增投资所带来的收益就会大打折扣，资本边际效率随之下降。
- 资产价格下跌：经济危机往往伴随着资产价格的暴跌。如股票市场崩盘、房地产价格大幅下降等。企业的资本资产价值缩水，其供给价格或重置成本相对降低，但由于预期收益下降得更快，导致资本边际效率进一步降低。例如，企业原本价值1000万的厂房，在经济危机中可能只值800万了，但预期收益可能从每年200万降到了50万，这样资本边际效率就大幅下降。
- 不确定性增加：经济危机带来了极大的不确定性，投资者对未来的信心受挫。他们无法准确预测市场的走向、政策的变化等。这种不确定性使得投资者要求更高的风险补偿，也就是要求更高的资本边际效率。但实际上，由于前面提到的预期收益下降和资产价格下跌，资本边际效率是下降的。当资本边际效率低于投资者要求的最低回报率时，投资者就会停止投资，导致投资崩溃。例如，在金融危机期间，许多企业和个人选择持有现金，而不是进行投资，因为他们对未来的经济形势感到迷茫和担忧。
综上所述，《通论》中的资本边际效率概念，通过分析预期收益、资产价格和不确定性等因素在经济危机中的变化，很好地解释了投资崩溃现象，为理解经济危机的形成和发展提供了重要的理论依据。